靠吃老本，腾讯躺平了？

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文 | 略大参考，作者 | 杨知潮，编辑 | 原野
马化腾的讲话在腾讯已经被深入贯彻：减少大动作，少跟风，多观望。
一季度的互联网很热闹，淘宝和京东大打价格战，抖音快手大举进军本地生活挑战美团，百度忙着推出文心一言，还要造手机。
相比之下，腾讯显得有些安静和低调。
当然，这并不妨碍腾讯业绩的恢复。5 月 17 日，腾讯发布了一季度财报，收入和利润均取得的双位数增长。其中，非 IFTS 经营利润同比大增 32%，环比大增 23%。
腾讯最近一年都少有成功的新游戏，微信的商业化进程进入降速期，腾讯视频会员也出现下滑，云业务市场逐渐饱和。但在这种情况下，受益于多款老游戏创下流水新高，微信支付在线下消费的回暖，以及广告市场的恢复等利好，腾讯依然取得了不错的业绩——这也是它 " 躺平 " 的底气。
01 吃老本就能增长？
得益于经济复苏的大背景，腾讯正在走出去年营收下滑的阴霾，一季度收入同比增长 11%，毛利同比增长 19%，非 IFTS 经营盈利更是同比大增 32%。



不过，这些成绩的贡献并非来自新业务，而是依托于老业务的回暖。
先看游戏。
事实上，最近几个季度腾讯游戏的新产品基本乏善可陈，许久没有现象级爆款出现。但没办法，老游戏太能打。作为一款 2015 年的游戏，《王者荣耀》的流水在一季度竟然创下了历史新高。更恐怖的是《穿越火线》，这款 2007 年的游戏已进入暮年，在它的 " 母国 " 韩国市场早已停服，但腾讯还是在今年一季度让它创下流水新高。
在财报中，腾讯把老游戏的焕发新生归结到了成功的营销上。比如《王者荣耀》推出了新的系列皮肤，《穿越火线》还与网吧合作进行推广活动召唤老玩家回归。不过，说到底，营销只是催化剂，现象级游戏的长生命力才是根本原因。
在海外市场，腾讯游戏取得了同比 18% 的巨大增长。一方面由代理的两款热门新游戏驱动，另一方面也是来自老游戏的强势，其拳头旗下的端游《瓦罗兰特》在欧美市场越来越火，一季度流水同比大增 30%。《王者荣耀》4 月吸金 2.13 亿美元，仍然是国际市场最赚钱的游戏。
就这样，在没啥成功新产品的今年，腾讯游戏还做到了收入同比增长 6%。相比费钱费力的新游戏宣发，这种推出点新皮肤，做点老玩家回归活动的策略明显性价比更高。
广告业务方面，一季度收入实现了同比 17% 的大增长。主要原因来自一季度全国广告市场的恢复，此前发布财报的百度收入恢复趋势也十分明显。而腾讯能够实现双位数增长，还要仰仗此前微信商业化的高歌猛进，视频号、朋友圈、小程序都提供了大量新增广告位。



内容业务方面，腾讯音乐延续了去年的高订阅增长，付费率再创新高。在线音乐收入几乎做到了和以直播、K 歌为主的社交娱乐业务持平。这与市场大环境有关，几乎所有主流会员平台付费率都在显著提升，这届用户明显更爱付费了——花点小钱在家实现 " 奶头乐 "，比出门消费的性价比还是搞很多。
但腾讯视频有些拉胯，长视频付费会员数同比下降了 9%，订阅收入同比下降 6%。与隔壁爱奇艺的业绩狂飙形成了鲜明对比。腾讯把这归结于内容排期。不过一季度腾讯视频其实也有《三体》这样的热播剧，这一理由是否站得住脚，还要看第二季度的表现，再具体一点，就是要看《漫长的季节》是否能让腾讯视频重回增长。不过，高管已经在财报会议上表示，腾讯视频的毛利率在集团内偏低。
与老游戏的常青不同，腾讯的几个新增长点，在一季度还有些式微。
被予以众望的 To B 业务似乎表现不错。金融科技与企业服务板块，营收同比增长 14% 至 487.01 亿元。但该业务包括了微信支付和视频号技术服务，一季度线下消费有明显的回暖，微信支付使用频率大幅度提高，理应收入提升明显。不过腾讯没有公布其中具体的比例，在财报中只透露 " 企业服务收入同比增速转正 "，因此 B 端业务具体表现如何，暂时还可以持观望态度。



从市场表现来看，企业服务显然不好做。5 月 16 日，腾讯云宣布降价，部分产品价格降幅最高将达 40%。而此前，阿里云刚刚启动了史上最大规模的降价活动。
云服务已经走到了价格战阶段，这与汽车市场正在发生的事一样，这往往说明市场已经彻底变成红海。云业务毛利率本就不算很高， 国内很多企业都是亏损在做，价格战以后这里的赚头只会越来越少。
另一个增长尖兵视频号的发展也不明确。在财报中，腾讯没有透露视频号的日活、时常、收入等具体数据。
这本身就是一种讯号：在视频号刚刚崛起时，腾讯会只公布增长率，成熟后才开始公布具体的用户数据，而现在只会透露 " 持续增长 " 或者 " 迅速上升 "。显然，视频号的数据并没有好到一定要公布的程度。不过好消息是，视频号在创作者端的增长非常迅猛。日活创作者是去年的二倍，万粉 up 主是去年同期的三倍，视频号已经具备孕育 KOL 的可能。
02 腾讯变佛了？
财报发布的两天前，腾讯举办了一年一度的 Spark 游戏发布会，这次发布会与游戏行业的旺季暑假临近，因此许多大制作都会选在这期间发布。
然而不少游戏迷守在电脑前看直播，却十分失望：这是游戏发布会吗？
整场发布会，腾讯大量篇幅集中在技术创新和文化创新。好不容易发布了几款新游戏，多数都是代理产品，缺少自研大制作。而且腾讯发布的游戏非常 " 保守 "，很多都是在国外市场被验证过的，以及完成度高的成熟作品，并没有给玩家太多惊喜。
在游戏版号恢复发放后，加上已有的旧版号，腾讯手上的储备量大概在 20 个左右，根本不缺版号。但或许是考虑到游戏市场的大环境，腾讯并没有着急推出大量的自研大制作，而是加大了投资动作。财报显示，腾讯投资活动消耗的现金流为 651.19 亿元，是去年同期的三倍还多。在财报会议上，管理层表示腾讯一直在收购游戏工作室，并且愿意给被收购的工作室充足的耐心，允许他们在 3-7 年内不赚钱。
联系到腾讯把发布会舞台大量让给代理厂商，或许投资和代理才是腾讯游戏接下来的主题。而在自研游戏方面，腾讯暂时保持相对稳健保守的节奏。
同样的策略也出现在腾讯对待大模型的态度上。ChatGPT 成为风口以后，百度、商汤、云从、科大讯飞、360 都展示了自己的产品，腾讯则显得没那么着急，混元大模型一直没有亮相。在昨天的业绩会上，高管只透露：" 混元大模型研发进展很不错 "，也没有给出具体的上线时间。
其实在上一个季度的业绩会上，腾讯高管在谈到了 AI 时就提到：" 腾讯希望做得对，而不是做得急。"
这与马化腾年初谈话的精神十分相符，马化腾在年初的内部讲话特别强调了 " 不要跟风 "：" 看到别人增重，我们就跟着增，结果发现增的是脂肪，打不过对手。"
看来，马化腾的讲话在腾讯已经被深入贯彻：减少大动作，少跟风，多观望。
相比之下，其他互联网大厂就没这么安静了。
虽然互联网大厂都在强调降本增效，但今年的大动作明显频繁起来。上半年最重要的电商大促 618 在即，各家都在摩拳擦掌，抖音、快手大举进军本地生活，美团忙着布局即时零售，百度短短两个月推出国产大模型，还要造手机。这些都是十分费钱的业务。而同一时间，腾讯做了哪些动作？腾讯微视重新招募创作者，微信上线音乐功能 ..... 可以说是相当佛了。



图：5 月 9 日，腾讯微视公布新星计划
这种差别与行业地位有关。电商和本地生活都有多个头部玩家，激烈竞争在所难免。而腾讯左手有微信，右手有游戏，这两项业务已经可以维持它的基本盘。
此外，腾讯的降本增效也在取得持续进展。
财报显示，一季度腾讯的营销开支只有 70 亿元，同比下滑 13%，占比只有 5%，明显低于 BAT 的平均水平，还不到百度的三分之一。马化腾 " 不相信买量 " 的发言已经转化为了腾讯的实际行动。此外，一般及行政开支同比下滑 8%，财报解释主要是由于雇员成本的减少。相比去年同期，腾讯少了约一万名员工。
整体来看，一季度财报解释了腾讯看起来 " 佛 " 的底气来源。不过，在当前局势之下，" 佛 " 也是一把双刃剑，它能避免无意义的瞎折腾，而是更多精力聚焦在更重要和更能挣钱的业务之上，但这也可能会让腾讯错过一些先机。腾讯或许也在等。就像一艘大船在坏天气中暂时靠岸，它需要等到更好的时机，再度出海远航。
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